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锋芒毕露家悦转债价值分析及申购建议

2020-06-29 10:23

  风险提示

  正股股价不及预期,转股溢价率不及预期等

  正文

  一、发行规模不大,条款中规中矩,平价与债底提供一定保护性

  家家悦于6月2日晚间发布公告,将于2020年6月5日公开发行可转换公司债,无网下发行。家悦转债发行规模6.45亿元,债项评级AA,根据6月2日中债同等级企业债到期收益率4.41%测算,债底约为89.43元,债底具有一定保护性,家悦转债发行公告日平价为99.82元,债底和平价为申购提供一定安全垫。

  1、发行规模不大,对股本摊薄比例较小

  家悦转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为6.45亿元,初始转股价为37.97元/股,目前公司总股本为6.08亿股,本次发行摊薄比例为2.79%左右。

  原股东可优先配售的家悦转债数量为其在股权登记日(2020年6月4日,T-1日)收市后登记在册的持有发行人股份数量按每股配售1.060元面值可转债的比例计算可配售可转债金额,再按1,000元/手的比例转换为手数,每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量,原股东优先配售日为2020年6月5日。网上发行时间为2020年6月5日,网上每个账户申购数量上限是10,000 张(100 万元)。

  2、债底预计在89.43元附近,发行公告日平价为99.82元

  债底约为89.43元,有一定保护性。家悦转债期限为6年,债项评级为AA。票面利率为:第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),按照2020年6月2日中债6年期AA企业债到期收益率4.41%作为贴现率估算,家悦转债债底价值约为89.43元,债底有一定保护性。

  发行公告日平价为99.82元。初始转股价为37.97元/股,转股期自可转债发行结束之日(2020年6月11日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年6月2日正股收盘价37.90进行计算,公告日平价为99.82元。

  条款设置中规中矩,本次转债有条件下修条款为:15/30,85%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为110元;有条件回售条款为:30/30,70%(最后两个计息年度)。

  二、胶东超市连锁龙头地位稳固,新开店步伐加快

  家悦转债正股家家悦主营业务为超市连锁经营,公司是以大卖场和综合超市为主体,以区域一体化物流为支撑,以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商。公司按照“深耕胶东、覆盖山东、省外突破”的发展思路,通过开店和并购的方式,门店数目持续增长,经营业绩稳步增长。按照公司经营规划,2020年目标新开店100家,步伐加快,本次发行转债用于老店升级改造和物流园等项目,有利于提升公司盈利能力。

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