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应急转债价值分析 应急转债中签率是多少?

2020-04-10 15:58

  投资要点

  应急转债(评级AA+,规模约8.19亿元)条款比较常规,债底保护较好,预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在12%-16%区间内,价格为118-122元。在配售60%时应急转债留给市场的规模约为3.3亿元。假设应急转债网上申购500万户,则全额申购时中签率在0.066%左右。打新参与没有异议。中国应急的成长性可能并不容易把握,但“ +中船系”概念并不缺乏看点。从这个维度上说,既然“赎回信仰”比较充分,那么在合适价位介入就是一种合适选择。

  中国应急是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位,产品包括应急交通工程装备(占收入比重长期超过70%)、应急救援处置装备、消防救生装备、公众应急装具四大业务板块。2018年年报显示公司在应急交通工程装备领域继续保持国内市场领先优势,市场占有率稳居第一,并在核应急柴油发电机组市场继续处于主导地位。根据新华社报道,近三年应急产业年均增长率达20%左右,高于同期工业、制造业的平均增长速度,成为经济增长的新驱动力量。智研咨询统计认为截至2017年我国应急产业市场规模达到11861亿元,2012-2017年CAGR超过15%。另一方面,国家对地质灾害防治投入处于较高水平,2017年达到约164亿元。

  2019H1公司实现营业收入/归母净利润13.81/1.24亿元,同比增长15.18% /8.23%,其中应急交通工程装备业务营收增速达到12.25%,毛利率同比上升3.27个百分点,赤壁产业园项目二期在报告期内顺利投产有利于公司产能扩张。值得注意的是,公司19Q3单季度归母净利润为-0.19亿元,这导致19Q1-19Q3归母净利润同比下滑约28%,两个主要原因在于:1)当期计提研发费用0.36亿元(去年同期仅0.11亿元);2)计提信用减值损失0.12亿元(去年为0)。业绩快报显示公司2019年实现营业收入/归母净利润24.65/1.58亿元,同比下滑7.11%/29.48%,除当年合同承接额下降之外,期间费用率明显上升、信用减值损失均对盈利有一定负面影响。

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